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　　衍生品之殇，触目惊心！

　　昨天有个帖子在雪球App里引发了大量讨论。有用户晒图称：我一个朋友爆仓了，太惨了啊，他昨天看KWEB暴涨，以为中概股触底了，今天把腾讯的正股换成了腾讯牛，一天全部亏光。

　　什么是腾讯牛？

　　牛熊证，是由投资银行根据港交所上市规则而发行的衍生产品。投资「牛证」的投资者会看好后市。相反，便可选择「熊证」。例如腾讯270的牛，10几倍的杠杆，只要腾讯不跌破270，这个牛都是有价值的，但跌破270，那就彻底归零。

　　这是几倍杠杆，怎么一天就会爆仓？

　　雪球用户@陈达美股投资解释道：牛熊证是吧，或者窝轮，或者期权，原理都相似，杠杆可大可小，自己可以选择。不要说一天爆仓，你要愿意，几秒钟就能爆仓。当然这个或许不叫爆仓，而叫亏光。

　　很多投资者都表达了自己的看法，雪球用户@真是个苏呆子表示：“牛熊证是期权的一种，与期权最大的不同之处在于牛熊证有强制收回机制。我个人认为，一般人不需要懂那么多，尽量别碰衍生品就好。”

　　雪球用户@ 与子同袍2011 ：“港股涡轮相当凶险，流动性不足，也不像美股期权交割股票，纯粹空对空的对赌。”

　　02

　　“要有信心”

　　昨天下午，不管是雪球App，还是雪球基金第一课群里，股民基民集体都炸锅了。明明上午A股还在反弹，下午没有一点点防备、也没有一点点预期，以腾讯为代表的游戏股突然就闪崩了。

　　悲观情绪影响了整个A股港股，昨晚中概又跌了4.27%，越来越多的投资者破防了。“失眠”，竟然成为了成年人的常态。

　　我们又迎来至暗时刻 ， 而反复的穿越这种至暗时刻。

　　如果你现在害怕和迷茫 ，觉得自己要坚持不下去了？不妨看看下面的内容。

　　雪球用户@琪瑰珠琐分享道：“ 在今年的雪球嘉年华上，雪球创始人方丈开门见山就给出明确观点 ，‘ 这是进入资本市场以来 ， 第三次有非常强烈买入股票的愿望’ （ 前两次分别是2005-06年和2008-09年 ） 。

　　这句话参考性有多少呢 ？ 我相信每个人理解不同 。 对于我而言 ， 是会听得进去一些的 ， 原因是在市场里 ， 尤其是A股这样具有较强波动和周期性的市场 ， 一定要经历过多个周期 ， 才能对顶底更有感觉 ， 才能知道底部 、 中期和泡沫阶段的特征 。

　　当然其他嘉宾也有发表对市场的观点 ， 我记了其中几条 ：

　　1 ） 态度偏积极 ， 向下空间有限 ， 2024年更多是结构性机会 ， 指数牛市前都是成长股牛市 ；

　　2 ） 历史经验来看 ， 走出熊市不可能是齐步走 ， 要允许部分优质公司先涨起来 ， 带动财富效应 ；

　　3 ） 长期来说 ， 市场是震荡向上 ， 并且总是均值回归 ；

　　4 ） 从日本经验来看 ， 更看好具有国际化布局优势的龙头 ， 烙印着美股影子 ；

　　5 ） 敢在冬天播种 ， 才能在春天收获 ；

　　6 ） 不抱怨不悲观 ， 寻找机构性机会 。

　　总之 ， 各方大佬态度都偏向积极 ， 但都提到结构化 。 也就是说 ， 明年大概率向下空间有限 ， 但普涨应该是较难看到 ， 要关注部分优质赛道和个股 。

　　既然对市场有信心 ， 那么市场什么时候涨呢 ？ 这个问题在不少交流环节都被提及 ， 虽然‘算命’不可取 ， 但我比较赞成分为短期和长期两个维度去做展望 。

　　短期来看 ， 政策作用有待体现 ， 同时资金荒会带来净流入 。

　　资金方面 ： 今年外资受到房地产爆雷及地缘政治压力 ， 在慢慢出清 ， 并且部分委外资金会在季末和年末卖出 ， 周期拉得比较长 ； 同时 ， 内资会受到业绩和赎回压力 ， 有时候会被迫卖出 。

　　展望明年 ： 海外机构有新一轮资产配置 ， 有些‘聪明的钱’可能会重新流入中国 ； 国内资金 ， 尤其是保险等机构 ， 在负债端依然高企情况下 ， 会发现可投资产并不多 ， 余额宝 、 国债 、 房地产等都难以达到保单收益率 ， 而A股有稳定分红率 ， 自然会慢慢布局市场 。

　　假设保险总量是30万亿 ， 目前资本市场配置率大概是12% ， 高峰期有25% ， 那提升5个点就是1.5万亿 。

　　长期来看 ， 就需要看到‘模糊的正确’ 。

　　现在大盘是2900-3000点 ， 沪深300指数的PB估值几乎是十年最低位 ， 是上涨空间大 、 还是下跌空间大 ， 我想每个人心里都会有答案 。

　　确实现在市场缺乏信心 ， 但如若不是这么没信心 ， 也不会有这么便宜的价格 。”

　　03

　　趁现在，
重新思考投资原则

　　每个人入市前都应该有一套自己的投资原则 。 如果没有这些原则 ，可能 就失去了支撑自己穿越牛熊的力量 。 在市场出现超出意料之外的波动时 ， 就会惶恐不已 。

　　雪球用户@睿知睿见分享了 自己的原则 ，给大家做参考：

　　1、投资所用的钱是五年以上不用的闲钱 ， 并且我把应急和生活费都留够了 ， 每个月还有现金流收入 ；

　　2、低估的位置就分批不断买 ， 越是低估就越看多 ； 高估的位置就分批卖 ， 越是高估就越看空 ；

　　3、不高不低就持股不动 ；

　　4、只买自己懂的东西 ， 不翻越能力圈 ；

　　5、承认自己无法预测市场 ，市场只能应对不能预测；

　　6、让仓位匹配自己的波动承受能力 ， 如果你只能承受10%的波动 ， 那么股票仓位就不要超过20% ； 如果连5%的波动都承受不了 ， 最好连债基都别碰 ， 只存现金宝 ！

　　7、专注于长期年化收益率 ， 不在意短期得失 ；

　　8、对未来乐观 ， 永远相信会越来越好 。 （ 如果不相信 ， 你就不该来股市 ， 否则你就是来找罪受的 ）

　　9、做好适当的分散 ， 不过度押注单一行业 。

　　在没有发生意料之外的波动时 ， 这些原则看起来都像是废话 ，很多人 只会去看自己想看到的东西 ， 比如 ， 牛市的时候就只愿看到看涨的观点 ， 熊市的时候就只愿看到看跌的观点 。

　　如果直到现在 ， 你都还没有自己的投资原则 ， 那么一定要尽快反思 ， 尽快找到自己的原则 ， 并严格遵守 。

　　调节好情绪，投资中最大的敌人永远是自己 。 竞技场上都是高手 ， 那么最终比的就是情绪的控制能力 。 只要我们确定买在低估区域 ， 并愿意等待 ， 就具有很高的安全性 。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。